ANÁLISIS COMPLETO Y DIRECTO
Construcciones El Cóndor está mostrando una debilidad financiera significativa en su tercer trimestre de 2025, impulsada por la finalización de grandes proyectos, provisiones por pérdidas y un Ebitda negativo. Aunque la empresa afirma que hay mejoras en la estructura de costos y en el endeudamiento, los números revelan un trimestre complejo.
1. Ingresos caen $220.000 millones: fin de proyectos clave
Los ingresos operacionales cerraron en $685.448 millones, cayendo $220.000 millones en el trimestre.
Los factores principales fueron:
✔ Finalización de proyectos grandes
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Magdalena 2: terminó en julio 2025.
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Antioquia–Bolívar (RAM): finalización de actividades facturables.
✔ Menor aporte del negocio de concesiones
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Ingresos: $23.187 millones, muy por debajo de los $43.863 millones en 2024.
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Razón clave: venta de la concesión Pacífico 3.
Conclusión: La empresa perdió la fuente de ingresos más estable y previsible: las concesiones.
2. Margen bruto negativo y costos todavía altos
Los costos operacionales fueron $748.015 millones, 13% menos que en 2024, pero aun así superiores a los ingresos.
Esto deja:
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Pérdida bruta de –$62.570 millones
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Margen bruto: –9%
Interpretación:
El negocio principal (construcción) está produciendo márgenes negativos, lo que evidencia una estructura aún pesada o proyectos mal valorados.
3. El golpe más fuerte: el proyecto San Agustín (Ruta al Sur)
Este proyecto fue clasificado como Contrato Oneroso bajo NIC 37.
¿Qué significa?
Que los costos totales serán mayores que los beneficios, por lo que deben reconocerse las pérdidas anticipadas.
Cifras impactantes:
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Provisión constituida: $84.139 millones
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Saldo al cierre de septiembre: $63.738 millones
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Pérdidas estimadas totales al cierre del contrato (marzo 2026): $220.957 millones
Este proyecto por sí solo explica gran parte del deterioro financiero del trimestre.
La empresa dice que negocia con la concesión Ruta al Sur para obtener compensaciones.
Pero no hay garantías.
4. Ebitda negativo… pero ajustado sería positivo
Ebitda reportado:
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–$7.152 millones
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Margen: –1%
Ebitda ajustado (excluyendo provisión del proyecto oneroso):
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$56.587 millones
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Margen: 8,26%
Interpretación profesional:
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El negocio sería rentable si no existiera el contrato San Agustín.
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Pero sí existe, y la provisión es obligatoria bajo NIIF.
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Por lo tanto, el Ebitda real que importa es el negativo.
5. Buenas noticias: intereses caen 29%
Intereses pagados a septiembre:
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$95.703 millones, 29% menos que en 2024.
Razón:
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Venta de Pacífico 3, que redujo el endeudamiento en $423.762 millones.
Probablemente uno de los movimientos financieros más inteligentes del año para la compañía.
Esto:
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Reduce presión sobre flujo financiero.
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Libera caja.
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Mejora la salud del balance.
6. ¿Pero hay un problema escondido? Sí:
El 79% de los gastos por intereses depende de:
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ingresos futuros por reclamaciones,
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retornos de inversiones.
Es decir:
no salen de la caja operativa, pero siguen existiendo, y si las reclamaciones no prosperan, la empresa tendría un problema serio.
Conclusión del análisis
Construcciones El Cóndor atraviesa un trimestre complejo y altamente sensible, entre menor facturación, proyectos finalizados y un contrato oneroso que golpea sus cifras.
En resumen:
🔥 Señales negativas fuertes:
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Ingresos caen $220.000 millones.
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Margen bruto negativo (–9%).
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Proyecto San Agustín podría dejar pérdidas de $220.957 millones.
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Ebitda real del trimestre es negativo.
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Dependencia de ventas de concesiones para financiarse.
🟢 Señales positivas:
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Reducción del gasto por intereses gracias al desapalancamiento.
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Ahorros administrativos del 37%.
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Ebitda ajustado muestra que el negocio base es rentable si se limpian los efectos extraordinarios.
📌 Veredicto:
La empresa está en un punto de inflexión.
Sin nuevas concesiones, sin reconocimiento de pérdidas por parte de Ruta al Sur y sin nuevas fuentes de ingresos recurrentes, el 2026 podría ser otro año de números presionados.
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